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16 mai 2019

La solution émergente pour les investisseurs à la recherche de rendement

Rien, pour le moment, ne semble faire grimper les rendements des obligations des marchés développés, laissant les investisseurs en proie à un sérieux mal de tête - où vont-ils pouvoir trouver le revenu dont ils ont besoin ? La solution pourrait être d’investir dans les obligations de marchés émergents. Même si celles-ci se sont redressées cette année, à l’instar de la plupart des autres actifs risqués, il y a lieu de penser qu’elles pourraient poursuivre leur progression.

Un marché en expansion

Les marchés obligataires sont devenus une source de financement de plus en plus importante pour les secteurs public et privé depuis le milieu des années 90, en particulier sur les marchés émergents. Plusieurs pays en développement ont ouvert leurs marchés locaux aux investisseurs étrangers au cours de cette période dans le but d’élargir et de diversifier leur base d’investisseurs. La participation étrangère a également contribué à stimuler le développement d'une infrastructure de marché robuste et de pratiques de marché plus transparentes. À l’heure actuelle, la dette émergente représente près de 30% du marché mondial total des titres à revenu fixe.

Progression de la dette émergente sur le marché obligatoire mondial (en milliards de dollars)

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Sources: JP Morgan, Bank of America, décembre 2018

Forte demande

La récente demande de dette émergente est générée par des investisseurs à la recherche de rendements supérieurs à l'inflation à un moment où les rendements des bons du Trésor américain sont faibles et où ceux des obligations allemandes sont retombés au-dessous de zéro. Abstraction faite de la récente récession, la classe d’actifs a enregistré de fortes rentrées de capitaux depuis le début de l'année, accompagnées d'une remontée impressionnante des taux des marchés émergents, en particulier en Chine, en Russie, au Mexique et au Brésil.

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* ETF cotés en Europe. Source : Lyxor International Asset Management, Bloomberg, données au 05/05/2019

Un contexte favorable

Les obligations émergentes peuvent-elles encore se redresser cette année ? Les perspectives en demi-teinte des taux américains et la détente des conditions de financement externe continuent d’offrir du répit à ces marchés émergents accablés par le poids du marché des changes et/ou de la dette extérieure. De nombreux pays émergents commencent à améliorer leurs balances commerciales grâce à des exportations meilleur marché et en s’attaquant à l’inflation par un relèvement des taux. La plupart d’entre eux détiennent des réserves de devises relativement élevées, qui pourraient leur permettre d’éponger leur dette en cas de besoin. En outre, la volatilité des marchés fin 2018 a incité de nombreux émetteurs émergents à remettre à plus tard l’offre de nouveaux titres de créance. Au premier trimestre 2019, le niveau de l’offre était de 15% inférieur à celui enregistré au même trimestre un an plus tôt. L’offre future devrait, par ailleurs, rester modérée.


Émission de dette émergente en devises fortes (en milliards de dollars US)

Émission pour le premier trimestre de chaque année

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Pour 2019, les chiffres sont établis au 26 mars 2019. Source : Refinitiv, Lyxor International Asset Management

D’autres facteurs favorables sont à prendre en considération. L'atténuation des pressions inflationnistes offre une marge de manœuvre importante aux banques centrales pour abaisser les taux en Asie et ailleurs. Les perspectives du dollar américain sont relativement stables pour le moment, ce qui vient étayer les perspectives concernant les obligations en devises fortes. Les investisseurs en obligations émergentes devront également déterminer avec prudence si la relance de la croissance chinoise se poursuivra au second semestre de l’année ainsi qu’en 2020, sachant que les implications pour la catégorie d’actifs seront probablement de taille.

Investissements passifs et actifs en dette émergente chez Lyxor

Chez Lyxor, nous offrons des stratégies de dette émergente passives et actives. Si vous souhaitez suivre de près la performance d’un indice obligataire sur les marchés émergents, notre ETF réplique un indice de nombreuses obligations d'État liquides libellées en USD, émises par 20 pays émergents. L’indice est bien diversifié : le Moyen-Orient et l’Afrique représentent plus d’un tiers de ses participations, l’Amérique latine plus d’un quart, et la région Asie-Pacifique et l’Europe se répartissent près d’un tiers. En outre, comme les obligations sous-jacentes sont émises en devise forte (USD), l’exposition au risque de change émergent est nulle. Si le risque de crédit est préoccupant, il convient toutefois de noter que l’indice est réparti uniformément entre les obligations « investment grade » et les obligations à rendement élevé.

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Pour les investisseurs à la recherche d’une stratégie offrant un potentiel de rendement supérieur à celui du vaste marché émergent de la dette, Lyxor AM a conclu un partenariat avec Marathon Asset Management (expert mondial dans le domaine de la dette d’entreprise) afin de proposer un fonds géré activement, qui investit dans des obligations en devises fortes émises par des émetteurs souverains, émetteurs quasi souverains et entreprises du marché émergent. Le fonds n’utilise aucun instrument dérivé et n’affiche aucune exposition aux monnaies ou taux locaux. Il cherche à surperformer son indice de référence par le biais d'une sélection d’émissions basée sur les capacités d'approvisionnement de Marathon et une analyse de la valeur technique et relative.

Cliquez ici pour de plus amples informations sur le fonds Lyxor/Marathon

1 Source : Lyxor International Asset Management, au 31/12/2018. Les données sur l’efficience des ETF portent sur une période d’un an et reposent sur l’indicateur d'efficience développé par l'équipe de recherche de Lyxor en 2013. Cet indicateur analyse trois composantes de la performance : l'erreur de suivi, la liquidité et le spread acheteur/vendeur. Chaque groupe de pairs inclut la classe d’actions Lyxor ETF pertinente et les quatre plus grandes classes d’actions ETF émises par d’autres fournisseurs, représentant une part de marché d’au moins 5% de l’indice sous-jacent. Les tailles des ETF sont considérées comme une moyenne des niveaux d’encours sous gestion observés sur la période concernée. La méthodologie appliquée, qui sous-tend l’indicateur d’efficience, est détaillée dans un document intitulé « Measuring Performance of Exchange Traded Funds », rédigé par Marlène Hassine et Thierry Roncalli. Les déclarations se réfèrent au marché européen des ETF d’OPCVM. La performance passée ne préjuge pas des rendements futurs.

2 Source : Lyxor International Asset Management. Chiffres arrêtés au 13/05/2019.

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La composition actualisée du portefeuille d’investissement des UCITS ETFs Lyxor est mentionnée sur le site www.lyxoretf.com. En outre la valeur liquidative indicative figure sur les pages Reuters et Bloomberg du produit et peut également être mentionnée sur les sites internet des places de cotation du produit. Les UCITS ETFs font l’objet de contrats d’animation qui visent à assurer la liquidité du produit en bourse, dans des conditions normales de marché et de fonctionnement informatique. Les parts ou actions de l’OPCVM coté («UCITS ETF») acquises sur le marché secondaire ne peuvent généralement pas être directement revendues à l’OPCVM coté. Les investisseurs doivent acheter et vendre les parts/actions sur un marché secondaire avec l’assistance d’un intermédiaire (par exemple un courtier) et peuvent ainsi supporter des frais. En outre, il est possible que les investisseurs paient davantage que la valeur nette d'inventaire actuelle lorsqu'ils achètent des parts /actions et reçoivent moins que la valeur nette d'inventaire actuelle à la revente.

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